发布日期：2026-06-07 11:34点击次数：57
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起首：中原时报
本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 于娜 北京报谈
5月22日，再鼎医药（09688.HK）一则公告激勉市集高度见原——公司总裁兼首席运营官Josh Smiley将不再担任现任职务，自5月18日起奏效，终末任职日历为5月22日。颇为耐东谈主寻味的是，从董事会作出决定到这位“二把手”讲求离场，仅阻隔4天。公告同期说起，Smiley需签署一份“惯例的废除公约”后方可得回落幕赔偿。这一措辞在好意思股上市公司高管去职公告中，不时与公司主导的非自觉去职情形辩论联。
这已是再鼎医药频年来的又一次中枢管制层变动。2024年4月，首席商务官梁怡离任，由朱彤接任大中华区首席商务官。两年后，总裁兼COO Josh Smiley也宣告离场。这家曾靠“License-in”步地表象无尽的明星biotech，正在经历一场深度的东谈主事与管制震动。而这一切，发生在一季度营收同比下滑6%、中枢产物“则乐”收入骤降近四成的明锐时刻。
“从改动药行业责罚逻辑来看，执续恶化的财务基本面，是本次管制层被迫调度的平直推手。改动药企进入买卖化阶段后，中枢产物销售发达、损失收窄程度，是董事会窥伺运营层的中枢标尺，高管任职踏实性与功绩发达深度绑定。”苏商银行特约接洽员付一夫在领受《中原时报》记者采访时示意。
547万好意思元薪酬高管的“仓卒离场”
东谈主事变动与功绩下滑之间是否存在因果相关？多位受访东谈主士以为，谜底是细办法。
Josh Smiley的履历号称光鲜——哈佛大学历史学学士，在礼来责任朝上25年，曾任礼来高等副总裁兼首席财务官。2022年3月，再鼎医药高调文告任命其为首席运营官，后于2023年4月进步为总裁兼首席运营官。2024年，Smiley全年总薪酬约547万好意思元，是公司薪酬第二高的高管，仅次于独创东谈主杜莹的908万好意思元。
然则，再鼎医药曾屡次对据说递“2025年底实现盈利”的预期，最终却未能竣工。2025年全年，公司总收入4.6亿好意思元，同比增长15%，但净损失仍高达1.76亿好意思元，仅实现同比减亏约32%。市集此前交付厚望的“盈利年”，最终沦为“减亏年”。
（截图来自2025年财报）
更厄运的是，2026年一季度的收货单“雪上加霜”。财报披露，当季总收入为9961.1万好意思元，同比下落6.46%；产物收入净额9555.6万好意思元，同比下落9.55%；净损失5101.6万好意思元。其中，中枢PARP扼制剂产物“则乐”收入从2025年同期的4950万好意思元骤降至3000万好意思元，降幅高达39.39%。公司在财报中评释称，主要由于奥拉帕利集采后病院用药步地发生变化，导致则乐在病院的销售受到影响。
（截图来自2026年一季报）
从时辰线上看，再鼎的管制层调度与功绩节拍高度吻合。一季报于5月7日晚间发布，股价未必承压；5月11日公司文告自研药物Zoci获FDA快速通谈阅历，股价片晌反弹；而只是10天后，董事会便作出了对总裁兼COO的调度决定。这种“先出功绩、再出东谈主事”的节拍，让市集将本次去职与一季度“增收不增利、中枢产物下滑”的厄运发达平直挂钩。
有分析指出，当一家biotech进入“现款为王”的缜密化运营阶段，若中枢运营官未能率领公司跨过盈利的合格线，管制层的调度便成为本钱和管制层面齐容易指向的选项。奕丰基金投资司理李净对《中原时报》记者示意，“财务压力不仅是平直推手，日本亚洲更是压垮Smiley信任度的终末一根稻草。从财报数据来看，再鼎医药在2025年Q4至2026年Q1时间确乎经历了严重的功绩阵痛。2025年Q4，公司调度后谋划损失达4960万好意思元，尽管同比有所收窄，但关于一家声称要走向‘盈利’的买卖化成遥远药企而言，这个穴洞已经高大。2026年Q1，公司的‘现款牛’则乐（尼拉帕利）收入降幅接近四成。手脚再鼎医药紧迫的活水支执，其失速平直导致公司Q1总营收下滑6%。”
李净进一步指出，“在功绩如斯明锐的时刻，条目其签署‘惯例废除公约’才略拿落幕费，这不时是上市药企在高管‘非自觉去职’时侧目法律风险的标配操作。”
在5月22日的公告中，公司明确示意Smiley的职责将由独创东谈主、董事会主席兼CEO杜莹及管制团队其他成员相连——这意味着这位明星独创东谈主将重回一线，平直统筹全局运营与计谋。
“则乐”被会剿：再鼎功绩塌方的实在病灶
要长入奥拉帕利集采为何能冲击则乐，需要先回到“则乐”自己。
“则乐”（尼拉帕利）曾是再鼎当之无愧的现款牛。手脚PARP扼制剂，它在卵巢癌防守融合范围一度占据先发上风。但如今，这一赛谈早已从蓝海酿成红海。国内市集上，奥拉帕利、氟唑帕利、帕米帕利等至少4款PARP扼制剂同台竞技，部分产物已进入医保目次多年。强烈的同质化竞争导致价钱战执续升级，市集份额被抑制蚕食。
则乐自2020年头度纳入医保后，经历过多轮价钱调度。按照“以价换量”的买卖逻辑，价钱下调应当带来销量增长，最终防守或扩大收入范围。然则这一逻辑在则乐近期的发达中并未竣工——进入2026年第一季度后，则乐收入从2025年同期的4950万好意思元骤降至3000万好意思元，降幅高达39.39%。这意味着“则乐”即使降价，也无法顽抗医师和患者转向其他竞品。公司官方明确将这一下落归因于“奥拉帕利集采后病院用药步地发生变化”。
更值得警惕的是，2025年全年则乐收入为1.89亿好意思元，仅比2024年的1.87亿好意思元微增约1%。彼时则乐仍在增长——尽管增幅已大幅放缓。而到了2026年第一季度，则乐同期收入平直“腰斩”近四成，这绚丽着其增长引擎的显着失速。
（截图来自2025年财报）
再鼎医药手脚国内最早一批以License-in步地起家的改动药企之一，凭借则乐、纽再乐等引进产物的胜仗买卖化，公司竖立了较为锻练的市集渠谈和买卖化团队。频年来，公司执续鼓舞从“引进为主”向“引进+自研”双轮运行的计谋转型。但难办的是，再鼎医药过度依赖单一产物，短缺实在的第二增长弧线。
2025年第四季度，鼎优乐和纽再乐的销量执续增长，带动公司当季总收入同比增幅达17%。
但从2025年全年来看，则乐增长熄火的同期，鼎优乐（+593%）和纽再乐（+41%）虽有显着增长，但体量太小，疏导其他产物并未胜仗补位，不及以对冲中枢产物的收入缺口。
就在一季报发布后的三天（5月11日），再鼎医药文告其自研靶向DLL3的抗体偶联药物（ADC）Zoci获好意思国FDA授予快速通谈阅历，用于融合经一线递次融合后进展的肺外神经内分泌癌（epNECs）。此前，Zoci已于2025年5月得回FDA快速通谈阅历用于平庸期小细胞肺癌融合。在2026年AACR年会上公布的Ib/II期注册接洽披露，Zoci用于多线融合失败的epNEC患者，客不雅缓解率（ORR）达38.2%，且安全性可控。
这意味着，再鼎医药正处于功绩端的“冰”与管线端的“火”强烈碰撞的稀奇时间。
一方面，买卖化阶段的产物正濒临严峻挑战。中枢产物“则乐”遇到强烈的市集竞争与医保降价压力；诚然新产物“鼎优乐”和“纽再乐”保执增长态势，但尚不及以竣工对冲中枢产物的下滑。另一方面，自研管线展现出令东谈主饱读吹的后劲。此外，KarXT等公共管线也连接进入要害临床或上市前夜。
再鼎医药能否在杜莹从头掌舵下穿越管制层漂泊期？若何均衡引进产物的盈利压力与自研管线的执续参加？市集正恭候谜底。
针对以上问题，《中原时报》记者向再鼎医药致函究诘，截止发稿未获陈诉。
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